Reactie op een koersexplosie

Onze aandacht heeft Getronics. Na publicatie van de cijfers schoot
de koers omhoog. Zoals dat gaat op de beurs is er meteen alle
aandacht voor dat bedrijf. Het regent koersdoelen en
winstvoorspellingen. Dat heeft gevolgen voor de optieprijzen. In het
geval Getronics kun je twee ogenschijnlijk tegenstrijdige bewegingen
waarnemen. De strategietips van Sinus maakte ons hierop
opmerkzaam. De gemiddelde koersstijging van de call opties is
groter dan op basis van de koersstijging van het aandeel verwacht
zou worden en de gemiddelde koersdaling van de put opties is
kleiner dan op basis van de koersstijging verwacht zou worden.
Dat is alleszins verklaarbaar. Het duurt altijd even voordat de prijs
van de putopties weer in de pas lopen met de koers van het aandeel
bij een flinke koersstijging. Daarentegen is er direct een veel grotere vraag naar call opties zodat voor de callopties dat een prijsopdrijvend effect heeft.

Met deze informatie op zak is het mogelijk om een strategie voor Getronics op te zetten. We profiteren van de te dure puts en calls door deze te verkopen (te schrijven).
Daarbij kopen we het aandeel om ons te beschermen tegen al te grote koersstijgingen waardoor er pijnlijke verliezen kunnen ontstaan op de geschreven call opties. Voor de juiste keuze van de optieseries wordt Sinus gebruikt. De volgende strategie is het resultaat.

De volgende strategie is het resultaat.

Uitleg

De strategie is geldig tot 22 oktober 2005. Dat is een niet al te lange termijn. De afweging hierbij is dat je wilt dat geschreven opties zo kort mogelijk lopen maar als de opties te kort lopen dan is de te ontvangen premie te laag ten opzichte van de te maken kosten. Dat speelt zeker bij Getronics met een koers rond de twee euro een grote rol. U koopt het aandeel en verkoopt de call okt 05 € 2,50. Dat betekent dat u de plicht heeft het aandeel te verkopen voor € 2,50 als de plicht opgeλist wordt. Dat zal alleen het geval zijn als de koers op de expiratiedatum hoger zal zijn dan € 2,50. Daarnaast verkoopt u de put okt 05 2,00. Daarmee heeft u de plicht het aandeel op de expiratiedatum te kopen voor € 2 ,00. Dat zal alleen het geval zijn als de koers op de expiratiedatum lager zal zijn dan €2,00.
Het kan voorkomen dat u op een eerder tijdstip aan uw verplichtingen wordt gehouden. Deze situatie doet zich in het zeldzame geval voor als er helemaal geen premie meer in de optie zit of er dividend op het aandeel uitgekeerd gaat worden dat hoger is dan het premiedeel van de geschreven optie.

Analyse

De analyse wordt uitgevoerd op de expiratiedatum. Dit is 22 oktober 2005. Allereerst de waarde van de strategie als Getronics € 1,50 noteert (zie figuur1).

De koers van de call 05 € 2,50 is waardeloos afgelopen De koers is immers lager dan € 2,50. De ontvangen premie € 60,00 wordt aan het resultaat toegevoegd. De geschreven put € 2,00 heeft de waarde € 0,50 gekregen. Daarmee is de ontvangen premie verloren gegaan. De transactie heeft dus geen invloed op het resultaat. Dat wordt echter anders als de koers nog lager zou worden. In dat geval zou er verlies op deze transactie ontstaan. De gekochte aandelen zijn € 60 minder waard geworden. Dit verlies wordt van het resultaat afgetrokken. Per saldo heeft u bij deze koers dus niets verdiend maar ook niets verloren. Bij elke koers onder de € 1,50 wordt verlies geleden. Het maximale verlies ontstaat bij een koers 0. Gaat Getronics dus failliet dan heeft u € 300 verlies. U verliest in dat geval € 210 op het gekochte aandeel en € 150 op de geschreven put. Daar staat als schrale troost de winst van € 60 euro op de geschreven call tegenover.

Vervolgens de waarde van de strategie als Getronics op 22 oktober 2005 € 2,50 of hoger noteert (zie figuur 2).

Vanaf € 2,50 profiteert u maximaal van de strategie. Alle transacties dragen bij aan het resultaat. De verkochte put € 2 levert € 50 op. De gekochte aandelen leveren € 40 winst op en de verkochte call € 2,50 levert een winst van € 60 op. Per saldo ontstaat een resultaat van € 150. Is de koers hoger dan zal de winst niet meer toenemen omdat u bij elke hogere koers het aandeel moet verkopen voor € 2,50. Dit is dus de maximale winst die kan ontstaan. U heeft geen verdere verplichtingen omdat alle uitoefenprijzen van dien aard zijn dat uitoefening geen zin heeft.

Resumι

Conclusie

Deze strategie versterkt een kleine koersstijging. De mogelijkheid bestaat dat u 150 procent winst boekt. Om dit te bereiken hoeft de koers slechts te stijgen tot € 2,50. Daarnaast boekt u nog winst tot de koers is gedaald tot € 1,50. Daaronder leidt u verlies. De provisie voor deze strategie is niet in de berekening meegenomen omdat deze sterk afhankelijk is van uw bank en de door u gekozen hoeveelheden. Dat doet echter niets af aan de aantrekkelijkheid van de strategie. In figuur 4 kunt u goed zien bij welke koers winst geboekt wordt en wanneer verlies geleden wordt. Zodra de zwarte lijn in het gearceerde gebied is wordt verlies geleden.