Niet op weg naar groei

Deze maand een strategie voor Unilever. De reden is dat Unilever al lange tijd negatief in het nieuws is. De bedrijven Slimfast en Bestfoods werden te duur gekocht. Unliever heeft zich de laatste vier jaar bezig gehouden met ‘de weg naar groei’. Dit was het stappenplan om de winstgevendheid te vergroten door het aantal merken terug te brengen van 1600 naar 400 merken maar blijkt een aan het einde van de rit een mislukking. Het fundament van deze strategie was namelijk dat grote merken nauwelijks conjunctuur gevoelig zijn en dat het bedrijf zich daar dus op dient te concentreren. Dat blijkt niet waar te zijn. Grote merken blijken wel conjunctuur gevoelig. Unilever heeft ook nog het een ander af te rekenen met houders van preferente dividend aandelen uit 1999. Oorspronkelijk zou € 6,58 worden uitbetaald in contanten en nu wordt toch gekozen in een uitkering in aandelen. De hoogte van deze uitkering is gerelateerd aan de hoogte van de koers en komt nu neer op € 4,58. Dat wordt door beleggers als contractbreuk gezien. En als laatste is Unilever onlangs met een winstwaarschuwing gekomen.

Kortom als de analisten gelijk hebben gaat Unilever zware tijden tegemoet en is een koersdaling zeer waarschijnlijk. Wij gaan dus speculeren op een koersdaling en willen dat zo goedkoop mogelijk doen. De putopties zijn echter duur dus zoeken we naar een strategie waarin de kosten van de putopties worden gecompenseerd. De moeilijkheid van deze strategie is het kiezen van de optieseries en de combinaties. Het beleggingspakket Sinus wordt gebruikt om de verschillende combinaties te proberen en te zoeken naar een strategie die het beste aan onze wensen voldoet.

De volgende strategie is uit de bus gekomen:

Uitleg

De strategie is geldig tot 21 oktober 2005. Er wordt een putoptie gekocht en een calloptie geschreven. Om te beschermen tegen onverwachte koersstijging wordt het risico van de geschreven call afgedekt met een gekochte call. De uitoefenprijzen zijn echter zo gekozen dat geprofiteerd wordt van een koersdaling. We kopen namelijk het recht om de aandelen ongeacht de koers tegen € 40 te verkopen. Daarnaast nemen we door het schrijven van de call € 45 de plicht op ons aandelen voor maximaal € 45 te verkopen. Daar we geen aandelen in ons bezit hebben is de strategie is dus risicovol bij een koersstijging. Dit risico wordt echter beperkt door de gekochte call € 50 omdat dat ons het recht geeft voor € 50 de aandelen te kopen Hierdoor is het maximale risico € 5 per optie. Als de koers in 2005 lager is dan € 45 is worden we niet aan deze verplichting gehouden en kunnen we de ontvangen premie aan de winst toevoegen. Dit levert een premie op van € 1750,-.

Analyse

De analyse wordt uitgevoerd op de expiratiedatum. Dit is 21 oktober 2005. Allereerst de waarde van de strategie als Unilever € 25 noteert (zie figuur1). Er worden 5 contracten van elke serie afgesloten.

De koers van de put € 40 is gestegen tot een waarde van € 15. Hierop wordt dus een winst geboekt van € 13,10. De verkochte call € 45 is niets meer waard. De ontvangen premie van € 3,50 wordt aan het resultaat toegevoegd. De gekochte call € 50 is ook niets meer waard en de betaalde premie van € 1,45 is verloren gegaan. Per saldo wordt € 15,15 verdiend per combinatie. Na aftrek van kosten is dit € 7440,00 voor de strategie als geheel. Dit is niet de maximale winst. Als de koers lager wordt een hoger resultaat geboekt.

Vervolgens de waarde van de strategie als Unilever op 21 oktober 2005 € 55 noteert (zie figuur 2).

De gekochte put € 40 is niets meer waard. De betaalde premie van € 1,90 wordt aan het verlies toegevoegd. De geschreven call € 45 is € 10 waard. Hier wordt dus € 6,50 verlies geleden. De koers van de gekochte call € 50 is gestegen tot een waarde van € 5. Hierop wordt € 3,55 winst geboekt. De gekochte call € 15 is niets meer waard en ook hierop wordt een verlies geleden van € 60. Per saldo resteert een verlies van € 4,85. Bij een hogere koers wordt het verlies door de gekochte call € 50 niet groter. Het maximale verlies wordt bereikt bij € 50. Voor de gehele strategie wordt dus inclusief transactiekosten € 2560,-- verlies geleden.

Resumι

Conclusie

Deze strategie reageert versterkt op een koersdaling. Reeds bij een koersdaling tot € 37,50 wordt 1500 % winst geboekt. Het is echter wel een speculatieve strategie. Als de koers van Unilever niet daalt dan wordt verlies geleden. Deze strategie is dus niet geschikt voor de rustige belegger. Er moet actie ondernomen worden als blijkt dat de koers in weerwil van alles gewoon stijgt. Hoewel bescherming is ingebouwd zou het aan te raden zijn bij een koers van 47,50 het verlies op de geschreven call te nemen. De resterende opties kunnen dan aangehouden worden. In figuur 3 kunt u goed zien bij welke koers winst geboekt wordt en wanneer verlies geleden wordt.